Q345B方管市場運行多注意政策變化以及節奏的輪動

　　眾所周知，由于中央對涉及到國計民生的環保問題高度重視，打贏“藍天保衛戰”是國家十分堅決要執行的一項任務!從執行方面看，今年除了“常態化”這一特點外，還表現出了“趨嚴化”和“廣域化”的特點。雖說7、8月份，下游需求總體表現出一定的韌性，但是環保限產政策的上述三個特點，對Q345B方管維持低庫存以及形成價格支撐起到了至關重要的作用。四季度因為多地易遭受霧霾天氣的侵擾，可以說歷來是環保高壓階段。但是，大家也注意到今年生態環境部將治理污染的任務交給各地政府，且不搞“一刀切”，所以這也使得鋼企們紛紛努力改進生產工藝并提高環保達標率，在限產效果預期上，肯定是較此前標準統一時的力度有所放松，但還是要取決于鋼企的環保生產達標率，在技術上，對中小鋼企而言還是會有一定的難度，環保限產的邊際效應不會有太大的轉弱。

　　另外，鋼鐵產業的污染程度會大于汽車、家電、制造業等下游行業，這主要是因為這些下游耗鋼行業主要是室內加工，受天氣影響不大，并且對環境影響低于上游鋼鐵生產、加工行業，因此，在同樣的政策尺度下，鋼鐵生產加工業受到環保抑制的影響會大于其下游消費端。再者，一些處在趕工期的基建項目也不會輕易停工，所以環保限產對于鋼鐵產業供給側的影響顯著要大于其需求側影響，這在四季度后半段需求逐步轉弱的情況下，依然有助于供求關系平衡。

　　在展開評述之前，我們首先來看一個新聞，9月17日，央行開展2650億元1年期中期借貸便利操作，利率3.30%，無MLF到期，未實施逆回購操作。這也是本月以來央行第二次MLF操作。乍一看，我們很多朋友也許會有同樣的疑問，在美聯儲公布加息前10天，央行再次通過MLF放水，這是很難理解的。評估此次MLF操作，原因可能主要有如下三個方面，其一是為了對沖地方債發行提速對資金面形成的壓力;其二是因為上周發布的8月經濟、金融數據沒有明顯的反彈跡象，貨幣環境需持續維持寬松;其三是本周到期逆回購金額較大，達到2700億。

　　本月兩次MLF操作，反映了在宏觀經濟面臨下行壓力的背景之下，央行堅定釋放寬松預期，旨在緩解市場資金壓力，進而提升市場經濟活力。在四季度，市場對央行施行新一輪降準有所期待，筆者對此也較為認可，但前提是需要考量和評估社會融資成本攀升趨勢能否得到扭轉以及中美貿易戰的發展走向。如果三季度，社會融資成本并沒有明顯下滑，這或許會推動央行考慮下一步降準計劃，時間窗口或將落在10月。

　　另外，近期央行、銀保監會政策的制定多從暢通貨幣政策的傳導機制出發，確保“寬貨幣”能實現“寬信用”，因而央行在四季度仍將給予市場足夠充裕的流動性支持，保障實體經濟融資需求。

　　綜上所述，在環保限產和基建政策為中期主基調的前提下，且有適度寬松的貨幣政策進行加持，預計四季度Q345B方管市場大概率表現相對平穩，Q345B方管價格或將區間震蕩，料走勢大致是前高后低的態勢，策略上建議低多高空，注意政策變化以及節奏的輪動!